버거킹 M&A 예비입찰 임박...관건은 높은 몸값과 日 법인 성장성

이번 주 버거킹 인수합병(M&A) 예비입찰이 진행된다. 높은 몸값을 감당하기 위한 인수 후보들의 셈법이 복잡한 가운데 관심사는 단연 일본 법인의 성장 가능성이다. 
 

지난해 말 기준 버거킹은 전국 440개 매장을 운영 중이다. 이는 다른 메이저 브랜드인 맥도날드의 403개보다 많은 것이다.[출처= 버거킹 홈페이지]

9일 투자은행(IB) 업계에 따르면 10일 매각주간사인 글로벌 증권사 골드만삭스가 버거킹 매각에 관한 예비입찰을 진행한다. 매각 대상은 홍콩계 사모펀드 운용사(PEF) 어피니티가 소유한 버거킹 한국법인 비케이알(BKR)과 일본법인(BKJH) 지분 100%다.

매도 희망가는 약 1조원으로 M&A에서 즐겨 쓰이는 상각 전 영업이익(EBITDA) 배수 기준으로 14배 수준이다. 상각 전 영업이익 배수는 기업이 한 해 동안 벌어들이는 현금 흐름을 기준으로 일정한 배수를 부여하는 방식이다.

배수는 산업마다 다르다. 고성장 산업군과 희소가치가 높은 기업은 배수가 높은 반면 전통 제조업은 10배를 넘기기 쉽지 않다. 

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통상 과거 유사 산업군의 거래 배수가 주요 참고자료로 활용되곤 하는데 최근 식음료 프랜차이즈(F&B) 산업은 10배 수준이다. △햄버거 브랜드 맘스터치 △밀크티 브랜드 공차 운영사 공차코리아 △패밀리 레스토랑 아웃백 등이 최근 1~2년 사이 이 수준으로 거래된 바 있다.  

통상적인 가격보다 비싸게 거래되려면 그에 합당한 이유가 있어야 한다. 매각주간사는 스토리를 통해 잠재적인 성장 가능성을 설득한다. 이번 버거킹 M&A에서는 △메뉴 다각화 △점포 수 확장 △고객관계관리(CRM) △샌드위치 판매와 같은 신사업 모색 등을 인수 후보자들에게 제안한 것으로 확인됐다. 다만 IB 업계 관계자는 "다른 F&B M&A에 늘 있는 스토리로 느껴졌다"면서 "몸값을 감당하기 위해선 일본 버거킹의 성장 가능성이 가장 중요하다"고 평가했다. 

국내 버거 시장이 이미 포화 상태에 접어든 가운데 일본버거킹 매출액증가율(CAGR)은 2020년 110%, 2021년 45~50%로 상대적으로 높다. 수익성도 빠르게 개선되며 지난해 EBITDA가 플러스로 돌아섰다. 또 지난해 3분기 말 기준 130여 개 매장을 운영 중이며 한국에 비해 3분의 1에 불과하다. 구매력이 좋은 거점 도시에 입점시킬 여력이 상당하다. 

아울러 경쟁사들이 몸집을 줄이고 있어 확대 여력도 있다. 모스버거, 프레시니스 버거, 롯데리아 등 일본 주요 퀵서비스레스토랑 경쟁사는 2019년부터 매장을 줄이고 있다. 맥도날드만 소폭 늘었을 뿐이다. 여기에 경쟁사들보다 디지털 기술을 빨리 도입할 것으로 예상되는 것도 향후 성장잠재력으로 꼽을 수 있다. 

성장 가능성 측면에서 일본 버거킹은 여력이 있다는 분석이다. 반면 한국 버거킹은 최근 가파르게 성장했기에 추가 여력이 있는지는 미지수다. 한국 버거킹은 어피니티가 운영한 2016년부터 2020년까지 16% 매출액증가율(CAGR)을 실현했는데 같은 기간 3% 성장한 맥도날드와 마이너스를 기록한 롯데리아와 대비된다. 

IB 업계 관계자는 "디지털화, 고급화, 추가 매장 운영 등 전략으로 한국 버거킹 역시 성장할 여지는 남아 있다"면서도 "하지만 어피니티가 잘 성장시켜 향후 급성장은 기대하긴 어렵다"고 평가했다.