"이번 잭슨홀 미팅에서는 폴 볼커 정신(spirit)이 되살아났다."

긴축 공포가 다시 시장을 얼게 했다. 

지난 26일(이하 현지시간) 미국 와이오밍주 잭슨홀에서 캔자스시티 연방준비은행 주최로 열린 연례 경제정책 심포지엄(잭슨홀 미팅)에서 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 강력한 매파적 메시지를 내놓았기 때문이다. 긴축에서 완화로 옮겨가는 연준의 피봇(pivot)을 기다렸던 시장의 기대는 무너졌다. 파월 의장은 약 8분 50초간 인플레이션을 46차례나 언급하면서 물가 통제 의지를 피력했다. 이에 전 세계 금융시장에서 긴축 한파가 예상보다 길어질 수 있다는 우려가 커졌다. 
 

연준은 보통 잭슨홀 미팅을 광범위한 정책 변화를 설명하는 기회로 사용해왔다. 그러나 이번 회의는 달랐다. 짧고 분명한 메시지 전달에 초점을 맞췄다. 파월 의장은 이날 "물가 안정은 연준의 책임이며, 우리 경제의 기반이 되는 것"이라면서 "물가 안정 없이는 어떤 조치도 경제가 제대로 돌아가게 만들 수 없다"고 강조했다.

파월 의장은 물가 안정을 위해서라면 경기 침체의 고통을 감수하겠다는 의지도 분명히 했다. 파월 의장은 1970년대 인플레이션 통제 실패가 결국 볼커 전 연준 의장의 고금리 정책을 불러왔다고 지적했다. 파월 의장은 "1980년대 초 볼커 의장의 인플레이션 억제 성공은 앞서 15년간 물가를 낮추려는 시도가 여러 차례 실패한 뒤에야 나온 것"이라면서 "우리 목표는 지금 단호하게 행동함으로써 그런 결과(물가 안정 실패)를 피하는 것"이라고 강조했다.

1979년 8월부터 1980년 4월까지 볼커 전 의장은 기준금리를 약 11%에서 17.5%로 인상했다. 이 기간 인플레이션은 11.8%에서 14.5%로 치솟았다. 1980년 여름 인플레이션 압력이 일시적으로 낮아지면서 연준은 기준금리 인하에 나섰다. 볼커 전 의장이 긴축의 고삐를 일찍 늦춘 것이다. 결국 1980년 7월까지 기준금리는 9%로 2년 만에 가장 낮은 수준으로 내려왔다. 반면 인플레이션은 하락 추세였지만 여전히 12%를 상회했으며, 곧이어 다른 금리 인상 사이클이 시작됐다. 1982년 겨울 인플레이션은 3년 만에 처음으로 확실히 10% 아래로 내려왔지만 연준의 기준금리는 14%를 넘었다. 연준의 기준금리는 1985년이 되어서야 8% 아래로 떨어졌다.

파월 의장은 이번 연설에서 이런 실수가 반복되어서는 안 된다고 강조했다. 최근 인플레이션이 정점을 찍고 내려오고 있다는 신호들이 나오고 있지만 확실한 증거를 확보하기 전까지 다시 기준금리 인하로 돌아서는 일은 없을 것이라는 의지를 분명히 한 것이다. 
 

파월 의장은 이번 연설에서 물가 통제가 '장기전'이라는 점도 강조했다. 연설에서 파월 의장은 "물가 안정을 회복하기 위해서는 시간이 좀 걸릴 것이며 수요와 공급에 균형을 맞추기 위해 우리 도구를 강력하게 사용해야 한다"고 말했다. 이어 "인플레이션 하락을 위해서는 추세 이하의 지속적인 성장이 필요할 것 같다"면서 "무엇보다 노동시장이 어느 정도 약화할 가능성이 높다"고 말했다. 인플레이션 안정을 위해서라면 실업률 상승도 감수하겠다는 의지를 표명한 것이다.

연준은 인플레이션 하락을 위한 정책이 지속되면 경기가 둔화할 것으로 보고 있다. 이미 일각에서는 인력 감축이 이뤄지고 있으며 이런 추세가 강화하면 임금 상승도 둔화할 수 있다. 파월 의장은 "이것들은 인플레이션을 낮출 때 발생하는 불행한 비용"이라면서도 "물가 안정을 회복하지 못한다면 훨씬 더 큰 고통이 올 수 있다"고 지적했다.

이는 7월 FOMC 이후 시장에 퍼졌던 기준금리 인하 기대를 부숴버린 것이다. 일부 투자자들은 파월 의장이 긴축을 장기간 이어가지 않을 것이라는 데 베팅하면서 내년에는 연준이 기준금리 인하에 나설 수도 있다고 보았다. 그 때문에 연초부터 하락했던 주식시장은 다시 상승세로 돌아섰으며 미국 국채 금리도 하락하는 모습을 보였다. 7월 초부터 잭슨홀 미팅 전주인 19일까지 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 무려 11% 넘게 상승했다.

리디야 부스르 옥스퍼드 이코노믹스 이코노미스트는 "잭슨홀 심포지엄 연설을 앞두고 지난 FOMC 정례회의 기자회견에서 파월 의장이 '어느 시점에 금리 긴축 속도를 늦추는 것이 적절할 것'이라고 언급한 것을 근거로 연준이 곧 통화 완화적(비둘기) 분위기로 돌아설 것이라는 전망이 많았다"고 26일 언급했다. 이어 부스르 이코노미스트는 "섣부른 완화가 연준의 인플레이션 억제 노력과 신뢰성을 훼손할 수 있다는 위험을 감안할 때 파월 의장은 더 비둘기파적인 서사에 맞서 정책 입안자들이 인플레이션 안정이 현실화할 때까지 긴축 정책을 고수할 것이라는 강경한 메시지를 전달했다"고 덧붙였다.

한편 시카고상품거래소(CME) 페드워치는 연준이 9월에 자이언트 스텝(한 번에 기준금리 0.75%포인트 인상)을 단행할 가능성을 61%로 보고 있다. 반면 빅 스텝(한 번에 기준금리 0.5%포인트 인상) 단행 가능성은 39%에 그쳤다.