국민연금이 최근 논란이 되고 있는 연기금의 주식 매도세를 멈춰 세울 수 있는 움직임에 나선 가운데, 그렇다 하더라도 최소 4월까지 연기금의 매도세는 불가피할 것으로 전망된다. 이미 지난해 이후 시작된 국내 증시의 랠리로 국민연금의 국내 주식 비중이 크게 높아진 상황에서 올해 목표 비중을 맞추기 위해 팔아야 할 물량이 많이 남아 있기 때문이다.

국민연금은 26일 열리는 기금운용위원회에서 국내주식 보유 비중과 관련된 조정 안건을 논의할 것으로 보인다. 보건복지부 관계자는 25일 본지에 “이번 회의 안건에 상정된 것은 맞는다”면서 “다만 회의 직전에 빠지는 경우도 종종 있어 100%라고는 할 수 없다”고 말했다.

이번에 논의되는 내용은 현재 일정 수준으로 부여된 목표비중 오차 허용 범위를 늘리는 것으로 알려졌다. 시장 상황에 따라 목표 비중을 어느 정도 벗어날 수 밖에 없는 상황에서 이 허용 폭을 더 늘리게 되면 국민연금이 목표비중을 맞추기 위해 팔아야 할 국내주식 규모가 줄어들 수 있다. 

지난해 이후 국내 증시가 랠리를 펼치면서 국민연금의 국내 주식 보유 비중은 목표치를 훌쩍 넘어선 상태다. 지난해 말 기준으로 21%에 달했다. 올해 말까지 맞춰야 할 국내주식 투자비중은 16.8%다. 이 때문에 국민연금이 대부분을 차지하는 국내 증시 연기금 계정은 지난해 12월 이후 최근까지 15조원 가량의 누적 순매도를 기록했다. 

앞으로도 추가로 팔아야 할 물량이 많을 것이라는 관측이 우세한 가운데 이번 회의를 통해 오차 허용폭이 늘어나게 되면 국민연금의 국내 주식 매도 부담이 완화될 수 있다. 이 때문에 일각에서는 이번 조정으로 연기금의 매도세가 중단될 것이라는 기대감도 나오고 있다.

하지만 이번에 실제로 이 범위가 확대된다고 해도 국민연금의 매도세가 당장 꺾일 것으로 보기는 어렵다. 현재 주식시장 안팎에서는 국민연금이 올해 말 국내 주식 비중 목표치인 16.8%를 맞추기 위해 아직 추가로 수십조원어치의 주식을 더 팔아야 할 것이라는 관측이 나오고 있다. NH투자증권은 올해 초 보고서에서 연말까지 추가로 가능한 연기금 순매도 규모가 30조원 이상이 될 것으로 예측하기도 했다.

보유 비중 상한선이 올라가면서 매도세가 완화될 수는 있겠지만 여전히 국민연금이 매도 우위의 매매 패턴을 유지할 수밖에 없는 상황이다. NH투자증권은 올해 초 같은 속도로 연기금이 매도세를 이어간다는 가정 하에 6월 이후에나 매도세가 완화될 것으로 분석하기도 했다. 적어도 다음달까지는 연기금의 순매수 전환은 기대하기 어렵다.

한편, 이 같은 소식이 전해지면서 연기금의 국내 주식 매도세를 둘러싼 논쟁도 계속되는 양상이다. 연기금의 매도세에 개인투자자들의 불만이 쌓여 가는 가운데, 정치권에서 이를 감안해 다음달 선거를 앞두고 국민연금에 압력을 가하는 것이 아니냐는 관측도 나오고 있다. 반면 국민연금을 비롯한 연기금의 운용자산이 전체 국민들의 노후자금인 만큼 안정적인 관리 차원에서 연기금의 매도세를 옹호하는 목소리도 있다.