코스피로 떠나는 '코스닥 엑소더스'를 진화하려고 당국이 공매도 잡기에 나섰으나 먹힐지는 미지수다.

애초 공매도만으로 설명하기 어려운, 국내외 주요펀드가 외면하는 이유인 '코스닥 디스카운트'가 존재한다. 코스피로 옮겨서 주가가 더 오를 만한 종목이라면 주주가 이전상장을 요구할 수밖에 없고, 그게 당연한 권리다. 되레 주가 왜곡 완화를 비롯한 공매도 순기능만 잃는 게 아니냐는 지적도 나온다.

◆투자 확대책 없이 공매도 탓만

24일 금융투자업계에 따르면 금융위원회와 금융감독원, 한국거래소가 전날 내놓은 '공매도 제도개선 및 제재 강화 방안'을 두고 증권가에서 불만이 쏟아지고 있다.

한 증권사 고위관계자는 "막연한 공매도 규제가 되레 시장을 왜곡시킬 수 있다"며 "공매도가 기업가치 본질을 훼손하는 것도 아니고, 되레 악재를 제때 반영해 적정주가를 찾아주는 순기능이 크다"고 지적했다.

성장성이 큰, 누구라도 투자하고 싶을 상장사를 늘리려는 고민을 먼저 할 필요가 있다.

그는 "거래소가 상장심사 단계부터 제대로 걸러냈다면 코스닥 디스카운트가 지금처럼 심화되지 않았을 것"이라며 "연간 50곳, 100곳을 미리 정해서 보여주기 식으로 새내기주를 늘리는 바람에 부실기업이 넘쳐나게 됐다"고 말했다.

당국은 오는 10월부터 과열종목으로 지정하는 공매도 기준을 강화하고 과태료도 지금보다 두 배로 늘리기로 했다. 공매도는 주식을 금융사에서 빌려 팔았다가 주가가 떨어지면 되사서 갚는 식으로 차익을 낼 수 있다. 이런 특성상 번번이 주가 하락 주범으로 몰려오기도 했다. 얼마 전 코스피 상장사인 엔씨소프트 주가가 갑자기 추락한 것도 평소보다 12배가량 불어난 공매도가 이유로 꼽혔다.

하지만 공매도가 주가에 미치는 영향에는 한계가 있다. 공매도는 직전호가 이상으로만 주문을 낼 수 있다. 행위시점 주가보다 높은 값에 주식을 내놓는다는 거다. 투자심리 면에서는 악재겠지만 실제 주가를 좌우하는 힘은 크지 않다고 볼 수 있다.

공매도는 유동성도 확보해줄 수 있다. 자본시장연구원 자료를 보면 공매도를 전면 금지했던 2011년 8월 10일~11월 9일 증시 유동성과 변동성이 모두 감소했다. 이런 이유로 글로벌 증시에서도 공매도가 가진 순기능을 적극적으로 활용한다.

◆코스피행 러시 본질 먼저 살펴야

공매도를 옥죄도 이전상장을 막기는 어렵다. 코스닥 대장주인 셀트리온을 대표적인 예로 들 수 있다.

셀트리온 소액주주 측이 코스피 이전상장을 강력히 요구했고, 회사는 다음달 29일 임시 주주총회에서 이 안건을 다룬다. 셀트리온 주식분포를 보면 소액주주 비중이 약 66%에 달한다. 주총 안건은 발행주식대비 4분의 1 이상이 출석해 과반수가 찬성하면 가결된다.

셀트리온 소액주주가 공매도를 이전상장 이유로 꼽는 것은 맞다. 한 셀트리온 투자자는 "수년에 걸친 공매도로 인해 신규 투자자가 진입을 망설이거나 거들떠도 안 보는 상황"이라고 말했다.

하지만 공매도보다는 이전상장으로 얻는 게 크다는 데 주목해야 한다. 셀트리온은 코스피로 옮겨도 곧장 시총 상위권에 진입한다. KB증권은 이전상장으로 늘어날 셀트리온 시가총액을 약 8조원으로 추산하기도 했다. 코스피200을 추종하는 주요펀드가 셀트리온을 더 담을 수밖에 없다.

셀트리온 주가는 올해 들어 전날까지 10만7400원에서 11만4700원으로 6.80% 올랐다. 하지만 전달 종가는 10만8500원으로 1% 남짓 오르는 데 머물렀었다. 이달 이전상장 이슈가 본격 부각되면서 오름폭이 커졌다.